比特币减半后矿工收入跌了58%，但链上数据藏着另一个故事
比特币第四次减半发生在2024年4月20日，区块奖励从6.25 BTC降到3.125 BTC。减半当天全网算力大约是620 EH/s，到了7月初，这个数字一度冲上700 EH/s然后又回落。矿工的日子不好过——Glassnode的数据显示，减半后矿工日均收入从7000万美元左右跌到不足3000万美元，跌幅接近58%。
但链上数据有意思的地方在于，它总能在你盯着一个指标发愁的时候，从另一个角度给你一巴掌。
矿工在卖，但谁在买？
CryptoQuant的矿工持仓净变化指标在5月和6月持续为负，矿工钱包余额降到了180万BTC以下，这是2021年以来的最低水平。说白了，矿工在减半后被迫卖出库存来覆盖电费和运营成本。
Marathon Digital在6月卖掉了1200枚BTC，Riot Platforms同期减持了大约400枚。这些上市矿企的财报电话会上，分析师问得最多的问题就是“你们还能撑多久”。
但另一边，链上出现了一个反直觉的信号：持有100到1000枚BTC的地址在减半后增持了大约8.5万枚BTC。这些不是散户，也不是巨鲸，而是中间层——一些中小型基金、家族办公室和高净值个人。他们在矿工抛售的时候接货。
讲真，这个行为模式和2020年减半后很像。当时矿工也在卖，但链上中等余额地址持续增持，之后半年BTC从9000美元涨到了4万美元以上。历史不会简单重复，但这个巧合值得你多看两眼。
以太坊的Layer 2困局：数据好看，体验拉胯
以太坊的Layer 2网络在2024年迎来了爆发。L2Beat的数据显示，所有L2网络的总锁仓量（TVL）在6月突破了450亿美元，Arbitrum、Optimism、Base和zkSync Era排在前四。
但这里有个坑。
L2的交易量确实上去了——Base在6月的日均交易笔数突破了300万，超过了以太坊主网的100万左右。可问题是，这些交易的手续费收入大部分归了L2 sequencer，以太坊主网捕获的价值反而在减少。Ultrasound Money的数据显示，以太坊主网的ETH燃烧量在减半后一度降到每天500枚以下，远低于2021年牛市时每天数千枚的水平。
这就引出了一个问题：如果L2越成功，主网ETH的燃烧就越少，那ETH的“超健全货币”叙事还成立吗？
Vitalik在6月的一篇博客里提了一个观点：L2应该向主网支付更多的费用，否则以太坊的安全预算会出问题。这话说得挺直白，但L2团队不一定买账。Base的负责人Jesse Pollak在Farcaster上回应说，他们已经在向主网支付blob费用，但blob费用本身就很低——EIP-4844之后，blob费用一度降到0.001 Gwei以下。
一个你可能没注意的数据：稳定币链上转账量创了新高
链上分析平台Artemis的数据显示，2024年6月稳定币的链上转账总量达到了1.2万亿美元，创下历史新高。USDT还是老大，占了大约70%的份额，USDC排第二。
但这个数据的细节更有意思：大部分增长来自非美元稳定币和跨境支付场景。比如，Tron上的USDT转账量在6月达到了4000亿美元，其中很大一部分来自新兴市场的商户结算。尼日利亚、阿根廷和土耳其的用户在Tron上使用USDT的频率远高于以太坊主网，原因很简单——手续费便宜，到账快。
如果你在做一个跨境支付相关的产品，这个数据值得你认真对待。Tron上USDT的日均活跃地址在6月突破了200万，而以太坊主网上的USDT活跃地址只有30万左右。用户用脚投票，选择了更便宜的那条链。
实操建议：怎么跟踪这些数据
如果你也想自己看这些链上指标，不需要买昂贵的机构版工具。几个免费或低成本的资源：
- Glassnode 的免费版可以看矿工余额、交易所净流量和活跃地址数
- CryptoQuant 的Quicktake板块有很多分析师发布的免费图表，矿工持仓变化是常被讨论的指标
- L2Beat 直接看各L2的TVL、交易量和手续费数据，界面友好
- Artemis 的稳定币仪表盘可以按链、按币种筛选转账量
- Dune Analytics 上有很多社区做的仪表盘，搜“stablecoin flows”或“miner revenue”能找到不少好用的
Dune上有个仪表盘叫“Bitcoin Miner Revenue vs Hashrate”，作者是@cryptoquant，它把矿工收入和算力的关系画得很清楚。减半后算力还在涨但收入在跌，这个剪刀差就是矿工压力的来源。
香港ETF和新加坡的监管转向
2024年4月，香港批准了首批现货比特币和以太坊ETF，华夏基金、嘉实国际和博时基金三家拿到了牌照。到6月底，香港比特币ETF的总资产管理规模大约5亿美元，和美国的400多亿美元比起来差了两个数量级。
但新加坡那边有个变化值得关注。新加坡金管局在6月发布了一份咨询文件，提议放宽对散户投资者参与加密货币交易的限制，前提是通过持牌交易所并进行风险评估。这跟2022年MAS公开表示“散户不应该碰加密货币”的态度有了明显转变。
老实说，新加坡这个转向比香港ETF更有信号意义。香港的ETF更多是机构层面的产品创新，而新加坡如果真放开散户准入，影响的是整个东南亚市场的用户行为。东南亚有大量无银行账户人口，稳定币和加密货币在他们那里的实际使用场景比欧美要刚需得多。
最后说一个容易被忽略的事
比特币减半后，很多人盯着价格看，但链上手续费市场的变化更值得琢磨。减半后矿工收入中手续费占比一度升到15%以上，这是2017年以来的最高水平。Ordinals和Runes协议带来的铭文交易虽然被很多人骂“垃圾交易”，但它们确实在补贴矿工。
有意思的是，Runes协议在减半当天上线，头24小时就消耗了超过1000枚BTC的手续费。之后热度下降，但每天仍有几十枚BTC的手续费收入来自Runes。如果你在评估比特币矿工的长期经济模型，这部分手续费收入不能忽略。
数据不会说谎，但数据也不会主动告诉你该看哪里。减半后的链上世界，矿工在流血，L2在抢主网的生意，稳定币在第三世界国家悄悄铺开，而新加坡的监管口风在松动。这些线索拼在一起，比单纯看K线图有意思多了。